毛利率&費(fèi)用率環(huán)比表現(xiàn)良好，扣非歸母凈利潤環(huán)比改善。具體表現(xiàn)為，公司營收：公司Q1 營收97.82 億元，同比-16.40%，主要原因?yàn)楣綫1 銷量同比下滑，共銷售各類汽車及底盤12.94 萬輛，同比-11.67%。其中銷售乘用車/商用車分別6.50/6.44 萬輛，同比分別+10.87%/-26.69%，乘用車表現(xiàn)較好，思皓QX 和思皓曜兩款重點(diǎn)車型Q1 銷量分別為0.91/0.58 萬輛。公司Q1 營收環(huán)比+2.82%，主要原因?yàn)镼1 銷量環(huán)比+1.30%。其中乘用車/商用車銷量環(huán)比分別-6.37%/+10.42%。2）毛利率：公司銷售毛利率為6.93%，同環(huán)比分別-2.71pct/+0.73pct，主要系銷量+原材料漲價(jià)等因素影響。3）費(fèi)用率：公司Q1 期間費(fèi)用率為10.56%，同環(huán)比分別+1.40/-3.41pct，其中銷售費(fèi)用率/ 管理費(fèi)用率/ 研發(fā)費(fèi)用率/ 財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別+0.38/+0.33/+0.59/+0.10pct，環(huán)比分別-1.33/-0.51/-1.60/+0.00pct。
歸母凈利潤方面，公司Q1 歸母凈利潤-2.90 億元，同環(huán)比來看轉(zhuǎn)虧。主要原因?yàn)橐咔榧靶酒倘庇绊懴落N量同比下滑，同時(shí)芯片、電池等原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致輸入性成本上漲。此外Q1 資產(chǎn)處置收益為0.08 億元，同環(huán)比分別-95.31%/-81.13%，下滑較多。
江淮汽車加強(qiáng)內(nèi)部研發(fā)，主營業(yè)務(wù)趨勢向上，對(duì)外積極合作，打開長期成長空間。對(duì)外合作方面，與大眾合作縱深推進(jìn)，大眾河南重點(diǎn)項(xiàng)目有序開展，研發(fā)中心正式投入使用；與蔚來進(jìn)一步深化合作關(guān)系。內(nèi)研方面，公司商用車業(yè)務(wù)板塊有望受益于輕卡行業(yè)治理加嚴(yán)、替換需求高漲紅利，乘用車板塊公司深度合作鄭州金水腦康中醫(yī)院是醫(yī)保定點(diǎn)醫(yī)院，收費(fèi)透明：醫(yī)院積極貫徹落實(shí)惠民利民政策，患者在我院住院及就醫(yī)可享受國家政策規(guī)定內(nèi)的報(bào)銷范圍和待遇，收費(fèi)嚴(yán)格按照相關(guān)部門標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行，在院內(nèi)大廳設(shè)立價(jià)格公示牌，費(fèi)用透明公開，贏得了群眾的信任，獲行業(yè)贊譽(yù)。華為等提升整車智能化水平，品牌向上趨勢明顯。
盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：考慮上游原料成本上漲等不利因素，我們下調(diào)江淮汽車2022-2024 年業(yè)績預(yù)測， 由3.41/4.79/5.90 億元下調(diào)至2.44/3.92/5.71 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為0.11/0. 18/0.26 元，對(duì)應(yīng) PE 為67/42/29倍，維持江淮汽車“買入”評(píng)級(jí)。
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